观点梳理：今日沪铜主力合约高开震荡，收于68870元/吨，收跌0.01%。当前国内铜市需求本就处于偏弱状态，1月25日国内市场电解铜现货库存为8.23万吨，较22日增加0.27万吨，国内库存延续累库趋势，铜价走高，下游需求受到抑制，现货升水走弱。据SMM调研了解，本周精铜杆下游备库陆续开始，对于消费有小幅增量，但铜价在宏观利好因素下再度走高，打压下游备库积极性。目前有企业表示，部分消费增长是由下游年前需交货订单带来，若铜价持续高位运行，短期内精铜杆产销或将主要依赖这部分下游刚需采购。央行超预期降准，国内弱预期得到纠正，但政策后续进一步发力还需关注美联储的动向；美国近期公布的多个方面数据显示经济韧性，市场3月份降息预期持续回落，美元及美债利率仍偏强，关注月底的议息会议论调。在宏观利好情绪带动下，铜价止跌回升，但进一步上行乏力。

  观点梳理：今日沪铝主力合约高开走高，收于19055元/吨，收1.01%。氧化铝供应偏紧格局未变，但铝土矿供应紧张状态有望缓解，氧化铝弱势震荡。目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。库存方面，截止1月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存43.7万吨，较上周同期减少0.4万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑，短期受到宏观情绪影响延续反弹，关注宏观情绪的变动。

  观点梳理：今日沪铅主力合约持续走低，收于16225元/吨，收跌0.52%。最近铅价偏强运行，废电瓶价格持续跟涨，成本端支撑仍在。据Mysteel调研，江苏、江西、湖北、内蒙等多地上调采购价，当前河南、安徽市场废电动不含税价收至9920元/吨，年关将至回收端快进快出居多，且对回款快的炼企更青睐，预计短期废电瓶价格偏强运行。近期LME铅库存不断回落，最新落至11万吨附近，国内铅蓄电池企业及经销商均处于备库状态，国内铅锭社会库存也仍在下降，内外库存去化为铅价提供支撑。随着终端补库情绪延续到下旬后基本接近尾声，预期去库逐步放缓，而2月份会季节性累库，铅市场边际减弱，铅价或延续弱势。

  观点梳理：1月26日，螺纹价格震荡运行，主力合约收于3973元/吨，收涨0.15%，持仓增加0.49万手。现货方面，唐山方坯价格上调30元至3650元/吨，上海地区螺纹钢价上涨20元至3960元/吨，建材成交量7.37万吨，日环比减少16.1%，建材成交持续偏弱。宏观方面，临近联储1月议息会议，市场继续交易美国经济数据和降息预期，昨晚发布美国四季度GDP增长3.3%超预期，但周度初请失业金超预期，就业走软，加之核心PCE物价指数录得2%的低位，降息预期仍在摇摆，着重关注下周联储例会表态。国内方面政策继续对降息、房地产释放积极信号，宏观情绪较好。基本面上，钢联多个方面数据显示，本周螺纹产量226.89万吨，周环比减7.28万吨；螺纹厂库186.52万吨，周环比增7.62万吨；螺纹社库504.17万吨，周环比增33.95万吨；螺纹表需185.32万吨，周环比减32.23万吨。热卷产量309.73万吨，周环比增15.92万吨；热卷厂库79.02万吨，周环比减2.24万吨；热卷社库228.76万吨，周环比增5.84万吨；热卷表需306.13万吨，周环比增12.46万吨。多个方面数据显示螺纹供需双弱，热卷供需双增，库存累积幅度处在季节性偏慢水平，钢材矛盾并不显著。当前市场情绪偏乐观，基本面矛盾并不显著，但考虑到节后仍面临不确定性，节前仍以宽幅震荡思路看待。

  观点梳理：1月26日，铁矿石的金额偏强震荡运行，主力合约收于989.5元/吨，收涨0.25%。现货方面，青岛港601298）PB粉价格持平于1035元/湿吨，超特粉价格持续上涨5元至920元/湿吨。宏观方面，临近联储1月议息会议，市场继续交易美国经济数据和降息预期，昨晚发布美国四季度GDP增长3.3%超预期，但周度初请失业金超预期，就业走软，加之核心PCE物价指数录得2%的低位，降息预期仍在摇摆，着重关注下周联储例会表态。国内方面政策继续对降息、房地产释放积极信号，宏观情绪较好。基本面上，据钢联数据，1月15日-1月21日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2152.9万吨，环比减少134.0万吨。中国45港铁矿石到港总量2620.3万吨，环比减少329.2万吨，当前发运处于季节性偏低水平。本周日均铁水产量继续小幅回升1.38万吨至223.29万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加120.5万吨至12762.4万吨；全国钢厂进口铁矿石仓库存储的总量环比增加279.71万吨至10523.59万吨。疏港回落，港口库存继续累积；随着部分钢厂检修结束，铁水产量继续增长，节前原料补库需求仍有支撑，加之宏观预期改善，铁矿高位震荡运行。

  观点梳理：1月26日豆油主力合约Y2405震荡下跌，期价收于7588元/吨，下跌0.91%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将2023/24年度大豆产量预测上调至5250万吨，因为本季降雨改善，有利于作物丰产。该交易所早先预期阿根廷大豆产量为5200万吨。作为对比，美国农业部当前预期值为5000万吨。截至1月24日，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度大豆报告，阿根廷大豆作物状况评级较差为8%(上周为2%，去年53%)；一般为48%(上周43%，去年40%)；优良为44%(上周55%，去年7%)。国内方面，据Mysteel调研显示，截至2024年1月19日(第3周)，全国重点地区豆油商业库存92.95万吨，环比上周减少2.83万吨，降幅2.95%。近期国内油脂库存连续下降，油厂受豆粕胀库影响主动降低开机压榨，而节日备货刺激成交，导致豆油库存连续下降。巴西天气炒作基本结束，国内进入春节备货成交短期提振，豆油短期以震荡走势看待。

  观点梳理：1月26日棕榈油主力合约P2405震荡上涨，收盘收于7544元/吨，上涨0.19%。据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少15.63%，其中马来半岛减少18.29%，马来东部减少11.12%，沙巴减少12.88%，沙捞越减少5.83%。据船运调查机构ITS多个方面数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1064778吨，较上月同期出口的1057955吨增加0.64%。国内方面，据Mysteel调研显示，截至2024年1月19日(第3周)，全国重点地区棕榈油商业库存82.47万吨，环比上周减少4.96万吨，减幅5.67%；同比去年减幅20.01%。1月以来，马来棕榈油产地降雨量持续偏大，高频数据马棕季节减产幅度较大，且出口高频数据环比由负转正，支撑棕榈油价格，国内的棕榈油近期买船偏少，预计国内棕榈油将进入去库阶段，短期棕榈油价格震荡看待。

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